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七哥的博客

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非专业,自己研究的。不推荐股票也不收费,欢迎交流批评 (本博客主要分三个专栏: 一是技术交流,欢迎大家来讨论基本的选股原则和方法, 一为封闭式基金, 一为股票财经。 ) 中金在线地址:blog.cnfol.com/qige 由于白天比较忙,所以晚上看盘,无法一一回答各位的问题,很抱歉。

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上海移动宣布4G测试将启动   

2013-05-04 22:46:25|  分类: 股票与财经 |  标签: |举报 |字号 订阅

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5月3日,据“上海市政府新闻办公室官方微博”的上海发布在微博称,上海移动宣布TD-LTE(4G)技术友好用户测试将于6月正式启动,主要提供数据类终端(如MIFI、数据卡等)为主。实测峰值速率下行60M、上行20M.

国海证券认为,从4G产业链受益周期可以将投资标的分为早期、中期以及晚期受益品种。早周期受益标的有网络规划设计的富春通信(300299)、射频器件厂商大富科技(300134)、武汉凡谷(002194);中周期受益标的有主设备厂商中兴通讯(000063)、传输配套厂商烽火通信(600498);晚周期受益标的有电信运营商中国联通(600050)、三元达(002417)、三维通信(002115)、手机天线厂商硕贝德(300322)以及终端厂商宇顺电子(002289).

4G建设将给通信行业全产业链带来全新的投资机会

根据3G建设经验,4G投资势必在全球范围内又一次掀起建设浪潮,但在频谱、制式、国内与全球建设同步性等方面,4G建设和3G建设还是有较大的差异性,就目前建设力度来看,中国移动无疑将主导全球TD-LTE标准,其对4G的大规模投资最值得期待。

运营商资本开支的大幅增加、各4G相关厂商在运营商采购中所占的份额,直接影响着公司的业绩和市场回报。对照2009年国内部署3G网络的全过程, 对4G网络部署的关键事件和时点做出假设,并梳理清楚4G相关产业链条,精选国内质地优良、受益充分的通信类上市公司作为投资标的,来参与和分享4G网络的建设过程。

运营商业务需求分析:无线数据流量激增,强烈呼唤4G网络建设

随着运营商语音数据化、各类移动终端的广泛使用、移动网络视频的兴起等趋势,运营商面临越来越大的无线流量压力。根据Cisco预测,到2015年末,全球IP流量将会达到泽字节(Zettabyte)的门槛(1ZB=10244GB,十万亿亿字节)。国内市场以中国联通为例,无线数据流量较大的热点地区,中国联通的3G网络已经全部用满3个载频。无线数据流量压力倒逼运营商提升网络的流量承载能力,采用上下行速率更快的4G技术,真正实现移动宽带化。

运营商动机分析:国内3G网络建设已基本完成,国内三大运营商对4G的诉求不一

目前,国内3G网络建设已基本完成,相关的电信投资也已接近尾声。电信设备制造商也结束了业绩持续高增长。而据工信部和中科院等权威部门和机构预测,4G网络前期建设拉动的投资规模在5000亿元左右,网络正式商用后,还将带动终端制造和软件等上下游行业,产业规模有望突破万亿元大关。毫无疑问,4G将给国内通信行业带来一股清新的春风。中国移动作为全球TD产业的主导者,建设4G-LTE的动力十分强劲。一方面是自身3G建设落后于国内其他运营商,迫切需要上马4G打一个漂亮的翻身仗,另一方面是这次4G建设国外和国内几乎同步,TD产业链有望利用其频谱利用效率优势获得全球更多运营商和设备制造商的加盟,从而增强TDD与全球FDD抗衡的力量。中国联通则由于在WCDMA的3G网络上取得了巨大优势,其上马4G的热情显然要低于中国移动。 但同时考虑到中国联通从3G向4G演进的技术制式选择上依然拥有产业链优势,国外FDD模式已成主流,其完全可畅享产业链健壮的便利。中国电信因其 CDMA2000的3G网落并不占优,也未在3G网络上投入过多。其技术演进路线尚不明确,中国电信对4G一直处于关注和观望之中。

分析师预计,随着中国移动大规模部署4G-LTE、4G牌照的发放,中国联通和中国电信将在4G建设上紧追中国移动,同步提供4G网络服务。

行业核心投资价值分析:4G巨额投资将给产业链带来实质性利好

据ABIResearch预计,2011年全球LTE基站设备投资额为32.5亿美元,2012年这一数字有望变成82.5亿美元,2013年将变成147.6亿美元,到2014年将达到236.3亿美元,复合增速高达94%。

近期,备受业界关注的中国移动TD-LTE扩大规模试验网络招标项目已经启动,共13个城市,投资规模为2万个基站、5.2万个载频。这是移动就4G建网首次举行商务招标。认为,中国移动4G基站的建设增速将远远快过其3G时代的建设。

国内2009年3G的巨额投资带来了国内通信行业相关上市公司业绩的快速增长。相比3G网络,4G工作在更高的频率上,信号覆盖范围更小,基站建设数量更多,这对于主设备厂商、射频器件厂商、网优网维厂商来说,形成了有利的需求支撑。同时4G采用MIMO技术来提高网络的频谱效率,这对基站天线、终端天线厂商的天线需求量和天线性能提出了更高的要求,这会直接利好天线生产厂家。

中国移动明年将建20万个4G基站受益股

中国移动对TD-LTE(国产4G)的建设越来越有信心。中国移动明确提出,明年将建设20万个TD-LTE基站。

据北京商报报道,这样的目标主要来自于目前中国移动在杭州的TD-LTE规模试验的测试结果,结果显示,TD-SCDMA(国产3G)基站升级至 TD-LTE基站,平均在一个小时内便可完成升级任务。中国移动将此总结为“三个一”:更换一块基带板、做一次软件升级、增加一对光纤。

中国移动董事长奚国华表示,杭州TD-LTE试验网的成功不仅是运营商的成功,更是整个产业链的成功。但也认为TD-LTE的成功与否还要靠市场来检验。他建议国家统筹推进TD-LTE发展,重点扶植终端芯片等薄弱产业环节,尽快制定频率规划,协调优质频率资源支持TD-LTE发展。

一位通信行业研究员表示,目前TD-LTE处于初期建设阶段,故设备制造商包括无线、光通信、网络优化以及SP 增值服务设备商将相继受益。从以往运营商资本支出比例大小来看,分别是无线设备商占比55%至60%,光通信传输设备厂商占比16%左右。

细分来看,首先受益的是无线设备商,在运营商总投资中,基站的建设很大一部分需要购买无线发射设备,而拥有这类设备生产能力的有中兴通讯、华为等。 而以大富科技、武汉凡谷为代表的无线发射配套设备提供商也将受益。可作为参考的是,在3G基站建设中,武汉凡谷生产的射频系统器件是移动基站的核心部件, 约占基站价值的5%。

其次受益的是光通信设备商如亨通光电中天科技等。上述研究员指出,在最早期可能由已有基站升级至4G,就用不到光纤,但基于4G将达3G速度20 倍以上,为满足速度需求,4G基站的数量势必增加,而此时大规模建设将对光通信设备商产生一定需求。此外,上述厂商还将受益于移动的宽带建设和改进。招商证券研究报告指出,中国移动加大家用宽市场建设,超出市场普遍预期,故光纤光缆供不应求的情形将持续至下半年。

在基站建设完成后,最后受益的才是网络优化以及SP 增值服务厂商。如三维通信,世纪鼎利,富春通信,北纬通信拓维信息。这些厂商的网络优化服务的需求将随着随基站数量、用户数量、流量增长而增长。

【概念股】

富春通信(300299):TD-LTE建设先行受益者

来源: 长城证券

明年移动将抢跑4G建设,无线部分可能有较大投资增幅:按照移动今年以来的对外宣传,2013年移动将升级或新建超过20万个TD-LTE(4G) 基站,而其2012年仅完成两万个4G基站建设量。据分析师测算2013-2014年国内TDDLTE投资总额分别在800亿和775亿左右,包含无线主设备、无线配套设备及传输配套,其中无线部分投资分别为479亿和497亿,主设备投资分别为268亿和232亿左右。由于4G用户上量尚需时间(也需等待4G发牌),中移动不会在建设4G网络时期停止3G的投入,所以2013年的4G投资将是增量投资。如果电信及联通2013年维持2012年无线投资水平,那么分析师测算2012-2014年国内运营商无线总体投资同比增幅分别为3%、26%及-1%。2013年将是移动4G建设爆发的一年,也是国内无线整体复苏的一年。

无线蜂窝网络建设勘探设计先行,中移院外包厂商将联动受益:勘探站址及站址设计为无线蜂窝网络建设首要工作。而4G的这部分工作由于涉及到站址信息,中移动规定原则上只能由中移院及其下属分公司来完成。而由于人员限制,中移院倾向于将部分业务进行外包,一般而言每年外包业务量为10 亿金额左右,约为中移院全年设计合同的25%,无线部分外包比例会更大一些。中移院外包公司众多,格局分散。近3年中,公司在中移院合作单位的年终评分排名中,均名列前三名,(其他两家是长邮(优势是在东北)及浙江友华(优势在江浙一带)),并一直在中移院编制的以业务量为基础的合作单位排名中名列首位 (约占中移院每年外包合同量的1/10)。公司目前设立了TD-LTE项目组,已经开始了广州、厦门、福州及北京的LTE扩大规模试验网项目的外包合作。 中移动在明年大力建设4G时期,中移院的设计工作量会首先增加,外包蛋糕将变大,作为中移院的优秀合作单位,公司将联动受益,2013年业绩将有较大弹性。

4G作为新技术,工程设计收费在基准价上上浮15%,公司有望获得1亿收入:公司外包合同主要包括两块,一是站址勘探,二是站址设计。其中勘探部分由于TD-SCDMA已经进入六期,勘探工作已经流程化,勘探一个TD-SCDMA基站收入仅数百元,而勘探一个4G基站的费用目前在 4000元以上,相比TD-SCDMA大幅增长。另外设计费用方面,由于4G属于复杂电信工程,整体设计费在基准收费上浮动15%,设计一个4G基站公司所获得的收入约为6600元左右,综合而言单个4G基站公司的勘探设计费用将在1.2万左右(中移院会更高一些,约1.6万左右)。如果中移院将40%的无线部分勘探设计进行外包,按照基站数计算则为7.2万个基站。按照公司同样获得1/10的外包合同计算,公司2013年将从移动收获4G无线部分的收入为8600万左右,如果考虑配套及传输部分的设计费,总体有望达到1亿的收入。考虑到同期移动3G基站勘察设计费(2011年为7000万左右)及公司从联通及电信获取的订单(2011年为4100万左右),分析师认为公司2013年收入有望达到2亿左右。

综合而言,分析师认为富春通信作为中移院考核排名前三的无线网络设计外包商,又有着前期LTE扩大规模试验网设计经验,在2013-2014年中移动大规模建设4G网络时应当优先受益,业绩有较大弹性。分析师整体给予公司“推荐”评级。

杰赛科技(002544):移动网规与PCB需求向好确保业绩稳增长

来源:湘财证券

第一,公司未来利润来源依然主要来自公网设计规划与PCB业务

公司业务门类较多,分为公众网络,专用网络,网络覆盖设备,网络接入设备以及印制电路板5大类主要业务。虽然收入较为分散,但由于毛利率的不同,其主要的利润来源是公众网络解决方案部分和PCB业务部分。上述2项业务占2012年上半年毛利润的80%以上,也是公司近期的主要利润来源。

第二,公网业务受益联通无线投资增长

杰赛的公网业务主要是通信网络规划建设,其中无线的网络规划业务占了大部分。其余还有海外网络优化等业务。随着TD-LTE建设及试商用步伐加快,将拉动运营商投资,明年国内无线固定资产投资有望从低谷反弹。

人员的扩张确保了杰赛在公网业务市场份额的提高。公网相关员工人数在2009年末463人的基础上逐年提高。2013年的招聘工作已经开始,93人的招聘规模创近年新高,确保明年的营收规模应有一定幅度的提高。

第三,PCB业务产能增长配合国防等下游需求稳增

公司PCB产品线主要从事印刷电路板的快板业务,即以提供样板和小批量板为主业。主要客户来自国防,通信设备商,数控设备商。其中国防需求占到大部分,约 60-70%。目前产能利用率趋于饱和,云埔的新厂已经有部分产线开始生产,云埔已经开始投入生产的厂区面积大致相当于现有恒运大厦的20%。

第四,云计算平台等是新兴增长点

公司近年在云计算领域重点投入,通过“威邦云”平台的研发建设,已经初步获得了市场的认可,成为了广东省云计算10大骨干重点培养企业。上半年云计算业务实现了几百万收入,未来除了政务平台,还有规模更为庞大的中小企业市场有待开拓。

大富科技(300134):并购整合低于预期,四季度将改善

来源:安信证券

无线复苏、人均效率提升、自产比例提高是改善业绩的三驾马车

分析师认为通信行业最坏的时点已经过去,明年伴随全球的LTE投资,无线会逐渐进入景气周期。

公司人均销售额过低,管理费用高企,由于前期研发投入过大以及沙井厂房的装修与折旧费用,公司发布了降薪承诺,分析师预计其四季度及明年将会把节流放在重要位臵;

弗雷、波尔威的自产比例增加才能够迅速降低成本,提高毛利率,估计改善需要1-2个季度。

武汉凡谷(002194):产业结构变迁,利润率或持续低迷

来源:平安证券

产品结构的变化反映了射频器件行业分工的进一步专业化,即零部件生产与系统设计、组装的进一步分离,产业链变化带来的利润再分配也解释了射频器件公司利润率的大幅波动。

利润率下滑或成行业发展趋势

虽然竞争下的产品价格下滑直接导致利润率下滑,但产业链结构变化或是其背后更深层次的原因。脱离研发、设计后的器件制造企业研发附加值较低,产品原材料成本相对固定,因此价格下滑对公司利润有刚性影响,分析师判断射频制造行业将会步入利润率下滑阶段,超传统制造业的超额利润将消失。

中兴通讯(000063):资产瘦身、聚焦主业

来源:银河证券

1、交易结构

对于建银国际认购的30%长飞投资股权,建银国际有权于2016年或2017年转让,中兴通讯享有优先购买权,中兴通讯承诺保证建银国际自前述转让获得的投资收益不低于4080万元/年。如建银国际自前述转让获得的投资收益超过4080万元/年,中兴通讯享有超过部分的20%。

2、交易估值

1)中兴通讯所持81%长飞投资股权(包含了从长飞投资自然人股东刘伟利购买的5.6%股权,该交易作为整个交易结构的一部分):对应股权权益净值为 5.859亿元,售价12.96亿,相当于PB2.2倍,售价对应的应占长飞投资2011年净利润,相当于10.5倍PE,结合长飞投资的业务情况,在目前一级市场售价合理。

2)中国全通1.12亿配售股份及2.015亿港元可转债:中国全通1.12亿股份认购价格1.80港元/股相比 2012年11月16日中国全通收盘价1.65港币/股溢价9.09%,主要是基于中国全通未来企业发展价值(基于中国全通中报公告,“在手订单令人鼓舞”,全年业绩展望乐观);可转债的转股价格2.20港元/股,以中国全通2011年EPS0.211港币、PE10.43倍为定价依据,票面利率 10%。

投资建议:

但基于公司通过出售非核心业务、聚焦主业,减少关联交易、新增投资收益,并且四季度将继续通过较大幅度的裁员以控制人员成本,2013~2014年的盈利预测基于公司发展动态,未来存在上调可能。维持“谨慎推荐”评级。

烽火通信(600498):光通信高峰已过,回归稳定增长

来源:国金证券

接入网产品在烽火收入结构中占比上升的趋势以及前期接入网产品低价低毛利的恶性竞争结果。目前国内传送网的光纤化程度高于接入网,随着光纤到户成为相对更大的剩余空间,分析师认为烽火的收入结构持续使其综合毛利率维持低位;

中兴华为海外受阻或进一步压缩国内市场空间:尽管电信设备商之间的价格战已经不会再像之前那样你死我活,但由于中兴华为在美欧受阻,注意力逐步转向盈利更好、成本更低的国内市场必将对烽火的市场空间形成压力。

盈利调整

分析师下调公司2013~2014年的盈利预测:预计收入分别为100.98亿和109.03亿,增速分别为19.56%和 7.98%。归属净利润分别为6.14亿和7.29亿,增速分别为23.87%和18.66%。2013~2014年EPS分别为1.275元和1.513元

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